雍禾植发赴港IPO背后,毛发生意有多

来源：36氪

还在笑别人秃头？那些悄悄去植发的年轻人，居然要送一家公司上市了。

文

顿雨婷

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视觉中国

“头等大事”是容貌焦虑人群的一大痛点，这也孕育出了庞大的毛发生意。其中占大头的植发领域也将迎来国内第一家上市企业。

6月17日晚，植发连锁机构雍禾医疗集团有限公司（以下简称“雍禾植发”）向港交所主板递交了上市申请，摩根士丹利及中金公司为联席保荐人。

雍禾植发创建于年，现已经形成了囊括脱发门诊、药物治疗、史云逊健发中心、哈发达假发研发生产中心等业务的毛发医疗综合体。

招股书显示，公司已在中国50个城市经营51家医疗机构，并配有约人的医疗团队，其中包括名注册医生和名护士；此外，其总收入从年的9.34亿人民币增长到年的16.4亿人民币，毛利常年维持在了70%以上。

雍禾植发近3年的财务状况（图片来源：招股书）

如此高的毛利、长期稳定的增长，植发行业的“诱惑”尽窥眼底。那么，它是门确定性的好生意吗？行业还有哪些难言之痛？毛发市场还有哪些潜藏的机会？

确定性的好生意？

在回答这个问题之前，就必须老生常谈，来看看目前中国市场的需求和供给。

近年来，“颜值经济”的火热使得人们对外表的期望与要求得到显著提高，加之当代人因工作和生活压力大，脱发问题愈发严重。国家卫生健康委员会的调查显示，年中国脱发人口超过百万人，其中男性约1.64亿人，女性约0.89亿人。因为治疗恢复期短且疗效明显，植发的需求于是也在快速增长。

然而，与中国实际脱发人数相比，中国接受植发医疗服务的人数相对较少。年，在中国进行的植发手术約为51.6万例，渗透率为0.21%，市场需求尚未得到满足。

根据弗若斯特沙利文的判断，我国植发医疗服务市场将从年的亿元人民币增长到年的亿元人民币，复合年增长率为23%。

行业火爆背后，实际净利润却并不高。

有机构曾估算，植发的平均客单价为3-7万——植发价格为每单位十元起，一般植发手术需要提取的毛囊单位数量大多都是以千计。其背后的成本包括营销费用（15%-40%）、人员费用（20%-40%）、房租水电（10%），最终实际净利润不到10%。

植发行业成本结构（图片来源：青松基金）

雍禾植发便是个典型的例子。招股书显示，公司毛利高达70%以上，在扣除其他成本后（雍禾植发年仅在营销获客上的成本就占到总营收47.6%），年净利却只有10%（年和年分别为5.7%和2.9%）。

分析营销成本居高不下的原因：其一，植发和隆胸类整形手术相似，几乎是“一锤子买卖”，用户没有复购需求，且拥有较低分享欲望，较难建立品牌认知，机构需要不停的开发新客源；其二，行业缺少技术变更，导致各家差异化程度低，无论在获客来源、治疗效果方面，导致投放费用高居不下；其三，行业属于劳动密集型产业，只能通过增加医生和护士数量来提高收入。

由此我们可以看出，植发生意“虽美”，但目前仍有苦难言，亟待变革。

另外不可忽视的是，当下行业也存在相对激烈的市场竞争。招股书显示，目前行业主要有四类玩家：医院、医院的植发科室；二是以伊美尔、熙朵等为代表的民营医美整容机构的植发科室；三是以恒博等为代表的地方性民营非连锁植发机构；四是以雍禾植发、碧莲盛、新生植发、大麦等为代表的全国民营连锁植发机构。

其中，地方性非连锁专科植发机构因其庞大的数量大约占据中国植发市场45.6%的份额；大型连锁植发机构大约占据23.9%；综合类医美机构的植发科室大约占据15.7%的市场份额；医院的植发科则大约占据剩余14.8%的市场份额。

年植发行业市场格局（图片来源：招股书）

繁荣背后的乱象和隐忧

市场繁荣发展背后，客诉和行业乱象也在频发。

据草莓派的数据显示，在年植发机构用户不满意要素调查中，41%的用户不满意于附加隐形消费、35%的用户不满意于后续配套服务不到位、33%的用户不满意于手术疼痛。除此外，术后效果不美观、植发成活率低、术后出现异常病状也是消费者不满意的原因。

负面报道频现之外，中国裁判文书网上植发失败产生的民事纠纷案件也在逐年增多——消费者多因鉴定难或举证难，被判败诉。

另外，目前市面植发机构广告遍地开花，植发价格动辄就是数万元，价格并不完全透明。

具体来看，尽管植发在中国被列为“一级手术”——技术难度较低、风险程度较小，但它不像其他病症标准的手术那样，有统一的“收费体系”。目前植发行业公认的收费公式是：植发价格=移植的毛囊单位数量*毛囊单位单价。

“中新经纬”此前在北京调查，发现每单位毛囊单价在10元到60元不等；若选择“专家”，需额外加收手术费；若选择“明星梦之队”，还要加“择医费”。一般来说，“地中海”式一片秃发，要达到肉眼可见的发量，至少需要毛囊，按照最低10元计算，那就是4万元。

36氪经调查还发现，同一人的头发，在不同植发机构诊断结果不一，市场水挺深。而且为扩大客源，“包装技术”也成为竞争法宝。如今能在各类营销广告中看到诸多“专利技术”，包括3D、4D、5G、超精定位、微钻、宝石刀、微针等。

《毛发移植规范》团体标准（T/CAPA3-）

（图片来源：中国整形美容协会毛发医学分会）

医院皮肤科植发中心主任吴文育教授在接受医学界采访时曾指出，毛发种植分为获取、分离、定位和种植毛囊四个步骤。目前国内外植发的毛囊提取技术分成两大类：毛囊单位头皮条切取术（FUT）和毛囊单位钻取术（FUE）；毛囊种植技术主要就是镊子、种植笔、针头即插即种三种。

所谓“微针”，本质是FUE+种植笔，其毛囊提取和种植器械的口径更小一些。不过，提取或种植器械口径太小，再加上医生操作能力有限，容错率很低，极易损伤毛囊，如切碎毛囊、斩断头发。

FUT要先在后脑勺切一块头皮，在显微镜下去除多余组织后，分离出单个毛囊单位，移植到需要的区域；FUE是直接提取后脑勺的单个毛囊单位，去除多余组织后移植到需要的区域。

与此同时，在植发机构数量快速增长的同时，从业医生数量却严重不足。“新华社”援引数据称，全国“会”做植发手术的医生，不到真正执业者的1/10。有些不正规机构宣传的“医生主刀”，来人只是挂名，手术却是“速成医生”完成的。

即便是顺利完成植发，目前也没有权威机构能对自己术后的毛囊成活率进行检测，进而无法证明植发手术失败，在与植发机构的民事诉讼中，消费者也会因此而败诉。

不可否认的是，这些乱象叠加在一起，也给正规植发机构的正常营运带来了诸多“难言之痛”。直接后果就是，要更拼命地“砸钱”。

毛发市场还有哪些机会？

抛开乱象不谈，消费者选择植发的目的在于解决脱发、掉发、发际线不美观等问题，完全属于“拆东墙补西墙”，但毕竟毛囊属于不可再生资源，术前的防控治疗和术后的养发都极其重要，这也给毛发市场带来了其他机会。

据悉，目前头发的防控治疗手段，主要为四种：使用防脱发洗发水，进行控油；服用非那雄胺等药物，抑制5α-还原酶；进行弱激光治疗，缓解头皮炎症；最后才是通过植发，重新移植健康毛囊。

养发方案（图片来源：青松基金）

在植发之前，很多人会采取药物预防及治疗手段，这一需求也培养出了丝域、霸王、卡诗、章光等功能性护发产品。

脱发药物方面，目前主要是两款产品，米诺地尔（外用）和非那雄胺（内服），但现有药物治疗存在较多副作用尚未解决，新药物研发成为被资本